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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅
6月22日，“全球大模型第一股”智谱市值突破万亿港元，成功跻身“万亿市值俱乐部”，强势摘得“国产大模型市值一哥”的称号。
有分析认为，本轮智谱市值暴涨的原因，或得益于GLM-5.2的推出。据悉，在Artificial Analysis综合榜单上，智谱GLM-5.2取得51分的优异成绩，远超一众国产大模型。
此外，智谱创始人唐杰与特斯拉创始人马斯克关于中国AI发展的讨论，也进一步推高了智谱在资本市场上的热度。
伴随着公司市值屡创新高，智谱两位核心创始人刘德兵、唐杰的身家也水涨船高。在最新揭晓的《2026新财富500创富榜》中，两人分别以320.3亿元、166.5亿元的持股市值登榜。
而在公司股价一路走高之际，智谱却仍处于持续“烧钱”的阶段。财报显示，2025年，智谱实现收入7.24亿元，同比增长131.85%，但净亏损却同比扩大近六成至47.18亿元。
对此，智谱在财报中表示，公司净亏损增加主要受研发投入持续增加影响。2025年，智谱的研发费用近32亿元，占营收的比重高达439.09%。
此外，雷达财经注意到，智谱“万亿市值俱乐部”的体验卡已暂时失效。截至6月24日收盘，智谱的股价为2174港元/股，最新市值约为9693亿港元。
智谱获“万亿市值俱乐部”体验卡
6月22日，头顶“全球大模型第一股”光环的智谱股价走势高歌猛进，盘中最高涨至2980港元/股，借此成功跻身“万亿市值俱乐部”。
截至当天收盘，智谱股价回落至2410港元/股，较前一交易日大涨15.09%，市值仍维持在万亿港元水准。
不过，智谱的万亿港元市值没能一直维持下去。截至6月24日收盘，智谱的股价为2174港元/股，最新市值约为9693亿港元，失守万亿港元大关。
即便股价有所回落，但智谱的最新市值仍超过小米、美团、京东、快手等多个老牌互联网科技巨头。
天眼查信息显示，北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）注册成立于2019年，是一家专注于认知智能大模型研发与应用的人工智能企业。
而智谱的诞生，其实可以追溯至更早之前的2006年。彼时，清华大学计算机系教授唐杰为总结论文背后的规律，开发出了一款名为AMiner的工具，试图用AI挖掘全球学者的论文和合作关系，构建出一张学术界的地图。
尽管AMiner并未给唐杰带来明显的财富增长，但其十余年的技术积淀却为后续智谱的发展打下基础。2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）技术成果转化而来的智谱正式问世。
2021年3月，智谱发布自研预训练框架GLM，成功打破BERT/GPT的瓶颈。次年9月，智谱顺利开发出中国第一个开源千亿基座模型GLM-130B。
2023年，智谱推出国内第一个千亿对话基座模型ChatGLM。2024年初，智谱发布新一代基座大模型GLM-4，国内率先对标GPT4。
同年下半年，智谱又相继发布对齐文本/图像/视频/声音的多模态模型VideoCall，手机智能体AutoGLM以及推理模型GLM-Zero Preview。
去年12月，智谱推出新一代旗舰模型GLM-4.7，被诸多编程工具选择为内置模型，再次惊艳行业。
而智谱技术成果的不断涌现，也引起了资本的注意。天眼查显示，成立至今，智谱先后完成十余轮融资，吸引了包括美团、蚂蚁集团、腾讯、小米集团、高瓴资本、顺为资本、红杉中国等在内的众多科技巨头和知名投资机构。
2025年12月，智谱正式向港交所递交招股书。次月，智谱便火速登陆港股，成功摘得“全球大模型第一股”的称号。
在港交所上市5个月后，智谱又迅速启动“回A”进程，计划在科创板上市，拟募资150亿元。
其中，120亿用于人工智能通用基座大模型；20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台；10亿元补充流动资金。
得益于公司股价的一路走高，智谱的两位核心创始人成功上演“财富神话”。在近日揭晓的《2026新财富500创富榜》中，刘德兵、唐杰分别以320.3亿元、166.5亿元的持股市值登榜。
GLM-5.2或成市值催化剂，创始人隔空“交锋”马斯克
有分析指出，智谱本轮股价暴涨的直接催化剂，是其6月17日发布并开源的新一代旗舰大模型——GLM-5.2。
据悉，该模型专为长程任务能力打造，核心特色包括1M无损上下文、强化Coding能力、Day 0适配国产算力平台，并采用MIT开源协议。
在Artificial Analysis综合榜单上，GLM-5.2豪取51分，远超MiniMax-M3（44分）、DeepSeek V4 Pro（44分）、Kimi K2.6（43分）等国产大模型，位列开源模型SOTA，成功跻身全球大模型第一梯队，与Anthropic、OpenAI两大全球顶尖大模型厂商形成“新御三家”格局。
雷达财经注意到，就在GLM-5.2发布不久前，海外AI巨头Anthropic的最新模型Fable5和Mythos5却遭到了美国政府的出口管制。
美国时间6月12日，Anthropic发布声明称，公司在当天下午5点21分收到了一封来自美国政府的紧急信函。
美国政府援引国家安全部门的指示，发布一项出口管制指令，要求Anthropic立即切断所有外国国民（无论是在美国境内还是境外，甚至包括公司自身的非美籍员工）对旗下最先进AI模型Claude Fable 5和Mythos 5的访问权限。
Anthropic表示，美国政府此举建立在“严重的误解”之上，并警告称若同等标准扩展至全行业，所有前沿模型新部署可能实质上陷入停滞。
国外顶尖模型被禁不久后，智谱宣布GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite、Pro、Max及团队版。
智谱明确表示：“在一些前沿模型突然变得不可用的时刻，我们选择相信另一条路：前沿智能不应只属于少数人，也不应被少数规则随时收回。它应该开放、可用、可构建，并服务于每一位开发者。”
国联民生证券指出，智谱在此时推进GLM-5.2全量开放、API上线与MIT开源，有望承接开发者与企业客户对国产前沿模型的替代需求。
值得一提的是，在GLM-5.2上线后，智谱创始人唐杰和特斯拉、SpaceX创始人马斯克曾就中国AI问题，展开了一场隔空“交锋”。
6月18日，有网友在海外社交媒体上提问称：“中国大模型预计何时能够达到Anthropic的Fable水平？”马斯克对此表示，“可能2027年第一季度。”但唐杰却不甘示弱，回复马斯克：“用不了这么久。”
马斯克随后补充称，“单看各项跑分基准测试，或许是这样。但如果以实际落地实用价值来评判，就算明年一季度追上，也已经相当厉害了。”
同时，马斯克强调，Anthropic全力打磨的是具备实用价值的智能能力，这类能力无法体现在跑分榜单上，但可切实转化成营收。
唐杰则对此回复称，“专注就是我们唯一需要的东西，尤其是要聚焦于智能的本质究竟是什么……”之后，智谱官方账号也前来围观，并发布三张“记笔记”的表情包。
股价“狂欢”下，智谱尚未跨过盈利拐点
尽管市值再创新高，并成功突破万亿港元大关，但智谱当前仍处于持续“烧钱”的阶段。
据智谱上市后披露的首份年报，2025年，公司全年收入达7.24亿元，同比增长131.85%；但公司尚未跨过盈利拐点，全年录得净亏损47.18亿元，亏损规模较上年扩大59.5%。
按部署方式来看，智谱的营收主要由云端部署和本地化部署两部分构成。
其中，本地化部署去年贡献收入5.34亿元，同比增幅达102.3%；云端部署贡献收入1.9亿元，同比增长292.6%。
值得一提的是，自2025年起，为更准确反映公司战略布局及业务发展实质，智谱按业务形态与核心产品线，将公司收入拆分为开放平台及API、企业级智能体、企业级通用大模型、技术服务及其他四大板块。
具体来看，2025年，企业级通用大模型实现收入3.66亿元，同比增长70.5%，营收占比达50.4%，俨然成为公司营收增长的核心引擎。
同期，智谱开放平台及API、企业级智能体、技术服务及其他板块分别贡献收入1.9亿元、1.66亿元、254.4万元，分别同比增长292.6%、248.8%、31.6%。
不过，在盈利能力层面，由于云端部署业务占比的提升，以及本地化部署业务毛利率的阶段性下降，智谱的整体毛利率从2024年的56.3%下降至2025年的41%。
其中，受交付成本随部署需求多元化而阶段性增加的影响，公司企业级通用大模型业务的毛利率从2024年的69.6%下降至2025年的47%。
此外，不断增长的研发费用，也在持续吞噬着智谱的利润。智谱在财报中明确指出，公司净亏损的增加，主要受研发投入持续增加影响。
同花顺iFinD数据显示，2022年至2025年，智谱的研发费用分别为0.84亿元、5.29亿元、21.95亿元、31.8亿元；占营业收入的比重分别高达146.98%、424.68%、702.73%、439.09%。
同期，智谱的净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元、47.18亿元，四年累计亏损规模已超86亿元。
备受资本宠爱的“国产大模型一哥”智谱，后续何时才能实现盈利？雷达财经将持续关注。
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