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图源：视觉中国
作者丨雅萱
编辑丨叶锦言
出品丨深网 · 腾讯新闻小满工作室
7 月 14 日晚间，国产 DRAM（动态随机存取存储器）企业长鑫科技发布了《首次公开发行股票并在科创板上市的发行公告》。
公告显示，长鑫科技本次发行价格最终敲定为 8.66 元 / 股，将于 7 月 16 日（T 日）启动网上、网下申购，申购时无需缴款，投资者需于 7 月 20 日（T+2）16:00 前完成缴款。
按照本次初始发行股份数量 668,808.8608 万股（约 66.88 亿股）计算，预计募集资金总额 579.19 亿元，扣除发行费用预计募集资金净额约为 576.38 亿元。若超额配售选择权全额行使，预计发行人募集资金总额为 666.07 亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约为 663.10 亿元。
按此发行价预估，长鑫科技上市时市值在 5792 亿元至 6660 亿元之间。
近两年恰逢全球存储芯片新一轮高景气周期，叠加长鑫科技给出了超市场预期的 2026 年上半年业绩指引，此前市场普遍预期其发行市值有望冲击 1 万亿元。
如今长鑫科技落地市值在 5800 亿至 6700 亿区间，其当前估值是否低于预期？这场资本盛宴又吸引了哪些重量级投资者入局？背后又存在哪些风险？
300 倍市盈率下的"高预期"与"高风险"
表面看，虽然 8.66 元 / 股的发行价看似不高，但结合长鑫科技的财务数据，其估值水平却处于高位。
公告显示，按照 2025 年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润计算，本次发行对应的市盈率高达 308.92 倍（未行使超额配售）甚至 313.56 倍（全额行使超额配售）。
先对市盈率做个通俗解释，相当于你买这家公司股票，靠它现在的赚钱速度，大概多少年能把你的投资成本赚回来。
与三星电子 2025 年静态市盈率（扣非后）为 33.62 倍、SK 海力士为 30.64 倍，美光科技 62.27 倍，南亚科技 220.67 倍等相比，长鑫科技的市盈率处于高位。
单看市盈率，长鑫确实是 " 贵的 "；但换到市净率视角，画风又不一样了。
市净率可以通俗的理解为，你花的钱和公司实际 " 家底 "（净资产）的比值。净资产就是公司把所有债还了之后，剩下的厂房、设备、现金等实实在在的东西。
与三星电子（3.51 倍）、SK 海力士（10.91 倍）、美光科技（16.70 倍）、南亚科技（8.56 倍）的 2025 年市净率相比，长鑫科技发行时的市净率处于低位。
根据公告，以 2025 年度经审计的归母净资产加上本次募集资金净额，除以发行后总股本计算，其发行市净率为 5.06 倍（未行使超额配售选择权）至 4.78 倍（全额行使后）。
DRAM 是典型的重资产行业。从长鑫科技 " 相对高的市盈率 + 相对较低市净率 " 看，资本市场看重不仅是其当前利润，也是在为其庞大的生产线和未来产能买单。
2025 年之前，受行业下行周期、高额折旧及研发投入影响，长鑫科技曾面临巨大的亏损压力。2023 年和 2024 年，长鑫科技亏损了 163.40 亿元和 71.45 亿元。
2025 年开始，受 AI 大模型引爆的"存储超级周期"的影响，长鑫科技营收和净利润迎来反转。
招股书显示，2025 年，长鑫科技营收 617.99 亿元，其中，DDR 系列收入 195.31 亿元，LPDDR 系列收入 407.04 亿元；归属于母公司股东的净利润 18.75 亿元。
2026 年第一季度，长鑫科技营收 508 亿元，同比增长 719.13%；归属于母公司股东的净利润 247.62 亿元，同比增长 1688.3%，翻了近 17 倍。
后续，长鑫科技通过更新其招股说明书，披露了其 2026 年上半年的业绩预告：预计 2026 年 1-6 月实现营业收入 1100 亿元至 1200 亿元，同比增长 612.53% 至 677.31%；预计 2026 年 1-6 月实现归属于母公司所有者的净利润 500 亿元至 570 亿元，同比增长 2244.03% 至 2544.19%。
需要指出的是，这种"高市盈率、低市净率"的结构是典型的重资产、高投入期科技企业的特征。一旦未来公司盈利释放不及预期，或者行业周期下行，高企的市盈率将面临巨大的回调压力。
长鑫科技也曾在招股书中提示， 如果宏观经济发生不利变化、人工智能下游需求不及预期、市场供需关系发生较大变化，可能导致 DRAM 行业再次进入下行周期，可能导致公司产品价格出现大幅下跌，业绩出现大幅下滑乃至亏损。
梁文锋的幻方量化旗下 153 只私募产品参与打新
作为国产 DRAM 的龙头企业，长鑫科技仍旧受到了众多战略投资者以及机构投资者的青睐。
公告显示，社保基金、基本养老保险基金等国家级长线资金，以及产业链上下游龙头、大型险资参与了战略配售。
这些战略投资者的锁定期通常为 12 个月，部分核心战略合作伙伴的锁定期可能长达 18 个月甚至 36 个月。
比如，深圳三快网络科技有限公司、蔚来动力科技（合肥）有限公司、中兴通讯股份有限公司、奇瑞智能汽车科技（合肥）有限公司等获配金额为 157,999,993.98 元，限售期为 18 个月；杭州阿里云飞天信息技术有限公司获配金额为 157,999,993.98 元，限售期为 36 个月。
除了长线战略资本，幻方量化、宁波灵均、宁波金戈量锐等头部私募投资机构等也对长鑫科技表现出了极高的热情。其中，知名量化私募幻方量化的动作尤为引人注目。
根据公告统计，幻方量化旗下多达 153 只私募产品，以 8.78 元 / 股的拟申购价格，参与了本次网下打新。
公告显示，网下每笔拟申购数量上限为 2.3 亿股，幻方大部分产品都报在 7000 万— 1.4 亿股这个区间。
据天眼查数据显示，幻方量化主要包括浙江九章资产管理有限公司和宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙）两部分。两家都在基金业协会备案，实控人都是梁文锋。其中，梁文锋持有九章资产 85% 的股份，持有宁波幻方量化 85.15% 的股份。
而据私募排排网数据显示，幻方量化 2025 年的收益均值达 56.55%，在中国管理规模超百亿的量化私募业绩榜中位列第二，仅次于以 73.51% 收益均值登顶的灵均投资。目前，幻方量化管理规模已超 700 亿元。
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