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出品：电动星球
作者：思为、Wallace
今天凌晨，特斯拉公布了 2026 年第二季度财报。
按照惯例，我们先看二季度各项业绩情况。
交付 480126 台新车，同比 +25%，环比 +34.1%；
营收 282.4 亿美元，同比 +25.5%，环比 +26.1%；
GAAP 净利润 11.14 亿美元，同比 -5%，环比 +133.5%；
非 GAAP 净利润 11.53 亿美元，同比 -17%，环比 - 20.6%；
毛利率 16.8%，同比降低 0.4 个百分点，环比降低 4.3 个百分点；
运营利润率 1.4%，同比降低 2.7 个百分点，环比降低 2.8 个百分点；
资本支出 57.9 亿美元，环比 +132%；
自由现金流为负 10.9 亿美元，两年多来首次转负，一季度为正 14.4 亿美元。
紧接着，我们来看看其 2026 年上半年的基本业绩。
交付 838149 台新车，同比 +16.3%；
总营收 506.3 亿美元，同比 +13%；
GAAP 净利润 15.91 亿美元，同比 +0.6%；
毛利率 18.7%，同比增加 1.9 个百分点；
资本支出 82.8 亿美元，同比 +112.9%；
自由现金流 3.5 亿美元，同比 -56.8%。
特斯拉这份二季度财报是一份典型的转型期财报，即增利不增收。
但即便如此，AI 时代的到来，让强如谷歌、亚马逊等巨头，都在以 50%，甚至是超 100% 的速度提高资本开支。
特斯拉也不能停下。2026 年，特斯拉的资本开支将超 250 亿美元，而在 2025 年，该数字为 85.3 亿美元。
这笔钱流向了 AI 基础设施、Optimus 产线、Cybercab 的量产以及电池产能的扩张，加之降价促销、平价版 Model 3/Y 的推出、监管积分收入的降低等，特斯拉第三 / 四季度自由现金流将持续为负。
那么作为特斯拉向下一个浪潮迈进的目的地，它的 Optimus、Cybercab、FSD 等业务及能力推进情况如何？难点在哪里？
我们一起来看看。
漫长的起步期
自特斯拉不再将自己视作汽车公司，并且这一转型目标获得资本市场的认可后，能够决定特斯拉未来估值，早已从卖多少车，转变成了「Cybercab 何时起量」、「Optimus 何时走下产线」以及「FSD 何时实现无监督」。
自动驾驶、具身智能，这正是当下全球车企转型的主要命题，也是「老大难」所在。
残酷的是，特斯拉对前两个问题答案的书写，在第二季度财报上都没有看见大的实质性进展。
生产问题依旧困扰着 Optimus。
和一季度财报会上透露的类似，因为 Optimus、具身智能机器人是全新的领域，它不像汽车那样，存在玻璃、车身等通用的供应链，而是「所有的东西都是新的」，没有现成的供应链。
诸如执行器、专用电控、灵巧手、定制电路板等全都没有现成的标准件可用。
更致命的是，Optimus 整机有超 1 万个全新定制零部件，这就意味着，特斯拉不仅要面对大量新部件、新体系、装配工艺的开发，还要重新设计、验证、搭建供应链，几乎是再次「开荒」。
「机器人上的所有东西都是新的，而扩大生产的难度与零部件的新颖程度成正比」，特别是像「灵巧手」这种使用寿命短、成本高、高稳定性要求的零部件，生产扩产成为了「非常巨大的难题」。
即便如此，马斯克对 Optimus 的能力依旧是自信的。
他在财报会上表示，「Optimus 将是第一个有能力完成通用任务的机器人」，相较之下，「互联网上那些机器人的演示，要么是预先编程好的，要么是远程控制的」，都不是真实的能力。
不同于对 Optimus 扩产难题的坦然，特斯拉对 Cybercab 的量产与 Robotaxi 业务的拓展情况，表现得更为沉默。
今天财报会上，一个被特斯拉反复强调的二季度成就，是 Cybercab 车队累计行驶超 38 万英里里程，每周行驶里程都呈现两位数的增长，「复合增长率非常高」，并且没有出现过一起责任事故。
与此同时，Cybercab 测试车辆已经搭载 FSD V15 初期版本，7 大核心升级已完成 40% 落地。
在得克萨斯州工厂实现小规模量产的 Cybercab，特斯拉的财报及电话会议并未透露截至二季度末 Cybercab 的库存数量，但根据海外航拍工厂观测数据、垂媒统计等，行业对该数字的估算为约 245 台。
而在财报中，特斯拉更新对 Cybercab 的得州工厂年度产能预测数字为超 12.5 万台，一季度财报中，其状态仍为「试生产阶段」，官方仅文字承诺仅在年内实现批量生产。
二季度的 Cybercab 虽然累计行驶里程数据好看，但既没有显现大规模量产的迹象，又没有大规模扩城。
被问到造成这两个困境的原因时，马斯克没有直面这个问题，而是笼统表示「基本要达到 99.999999999%% 的稳定性」展示稳定性与安全的高要求对 Cybercab 普及的阻碍，以及「产能爬坡正在推进」。
广泛的猜测是，特斯拉若想在各大城市开展 Robotaxi 业务，要面对全新专属底盘标定数据不足、FSD V15 未达完全形态，以及官方对无方向盘、无踏板纯无人车型监管审批极严，无法多城市铺开等问题。
技术与监管，制约着 Cybercab 的扩散速度，至于是否因其而影响到 Cybercab 的大规模量产计划，特斯拉并未在官方口径透露。
根据特斯拉官方对 2026 下半年盈利情况的预测，特斯拉两个全新业务的成长阶段要比人们期望的更长。
特斯拉速度
与较为沉重的 Optimus 和 Cybercab 业务不同，二季度的特斯拉在 FSD 商业化与 AI 算力基建上，传来了不少让人眼前一亮消息。
截至二季度，全球活跃 FSD 付费用户为 148 万，同比增长 56%，其中 45% 为订阅用户，二季度在北美市场交付的新车，订阅率更是超 55%。
按照 148 万用户中 45% 订阅 99 美元每月的 FSD 能力，特斯拉每年约能获得 7.75 亿美元的收入。
随着特斯拉在全球多个市场下架一次性买断选择，转向对消费者而言负担更小、更自由的订阅制，更能吸引用户尝试使用，增加长期使用的可能性。FSD 的年度订阅费用或许还能再上升。
特斯拉在财报会上直言：「人们实际上是在购买特斯拉 FSD 系统的同时购买车辆，而不是反过来。」而在已获得完整监管审批的市场，FSD 渗透率也在提升，更大的使用范围让 FSD 的商业化拥有更广阔的前景。
不仅如此，基于 AI4 运行、被马斯克称为「架构级重构」的 FSD V15，以及 AI5 芯片，在台积电、三星完成对 AI5 芯片流片的背景下，都有机会在年内看到实质性进展。
特斯拉的芯片计划仍旧是明年年中量产新一代芯片——可能是 AI4 的升级版，也可能直接上 AI5。AI5 量产后将优先搭载于 Optimus，而更下一代的 AI6 也在同步研发中。
支撑上述能力升级的，是特斯拉算力底座的快速成长。
2026 上半年，特斯拉得州 AI 训练算力翻倍。
Cortex 2 集群已全面投产，当前运行功耗超 115MW，与 Cortex 1 合计超 205MW，形成双集群算力体系。到年底，这一数字有望提升至 400MW 级别。
Cortex 2 系统支持自动驾驶和具身智能机器人软件训练，在能力上加速两者的能力进步。
特斯拉想在 AI 硬件上实现的闭环，不止于此。
Terafab，特斯拉奥斯汀在建的芯片工厂，已经完成设备的采购，未来将实现光刻、逻辑、存储、封装、测试的一体化，更具体的内容将在「值得拥有单独的发布日」公布。
FSD 订阅和 AI 算力的进展让人看到希望，但 Optimus 和 Cybercab 的量产爬坡也让其面对残酷的现实。
特斯拉在二季度交出了一份分化的财报，危机与机会并存，这是特斯拉从「汽车公司」实现向「AI 公司」跨越的必经之路。
多重业务压力与市场拷问之下，特斯拉何时能到达下一个浪潮？至少转折点在 2026 年出现的可能性有限。
（完）
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